“2020世界并购大会”于今日在上海举行。上海国有资本运营研究院院长罗新宇出席并解读了“2020SUAEE 中国并购综合指数”。

随着中国高质量发展新格局的形成和大企业时代的到来，并购重组作为调整产业结构、优化要素配置、做强做大企业的重要手段，迎来了广阔的发展空间。而作为并购重组的主阵地，产权市场和证券市场，分别能满足不同并购主体不同交易需求，日益受到社会关切。

据罗新宇介绍，2020年度中国并购综合指数收集了2017年1月到2020年6月，产权市场和证券市场的股权转让和增资扩股的数据，涉及交易金额5.9万亿元，交易数据10300条。中国并购综合指数的指数体系延续过往，共分为三级，从多个维度入手，对产权市场和证券市场并购交易的状况进行描述，希望全面反映中国并购交易以及交易市场的发展状况。

通过指数的分析，得出七点结论：

第一，受疫情影响，2020年上半年的中国并购指数出现了一轮急速的下跌，市场交易笔数和金额都出现较大幅度下降。但由于政策鼓励推进并购重组，作为逆周期调节手段，产权市场的并购指数却异军突起，发挥了重要支撑功能和调节功能，提振了经济活力。细分到地区而言，华东地区的疫情管控较好，并购指数更是大幅增长，且主要集中在市场化程度较高的工业制造业。

第二，M2增速高度影响并购指数，M2增速走低，并购指数也快速走低，特别是证券市场资金驱动因素更为明显，也就是市场上如果钱多，并购就更活跃。2020年以来，为对冲经济下行压力，国家实施了较为宽松的货币政策，M2出现11%的两位数增长，预计即将带来中国并购指数的大幅反弹，特别是工业制造业和大数据行业。今年以来，相比产权市场，证券市场的反弹力度更大，更能有效反应资金驱动效应。

第三，从产权市场来看，受企业主体年底业绩考核的影响，呈现明显的年终效应，也就是说，每到年底，产权市场的交易更为活跃。不管从规模指数，还是活跃指数、地区指数、行业指数，都表现出高度一致性。平均意义上，产权市场还是呈现出一定程度的上升趋势，其中地区指数的表现更为明显。

第四，证券市场并购指数，在经济增长下行压力和货币政策逐渐收紧的背景下，尤其是进入2020年之后，由于疫情的强烈影响，指数一直维持在低位水平，其中活跃指数的下降趋势最为明显，呈现一定程度上的萎缩现象。相对证券市场而言，产权市场逆周期效应相对较强，由于政策鼓励支持，能更为灵活地促进各类权益性要素有序流动，提高资本效率，在完善多层资本市场建设方面发挥了积极作用。

第五，从规模指数来看，证券市场总体规模远大于产权市场，但趋势出现震荡下降，而产权市场规模指数则有所抬升，说明利用产权市场推进并购重组，正在得到越来越多的市场主体认可，从活跃度指数来看，也呈现了相似的特征。

第六，地区并购指数差异明显。西南地区与华北地区同步阶段性波动幅度比较大，均值较高，尤其是西南地区。华东地行业指数方面，产权市场房地产、金融、能源行业并购活动相对活跃，在服务新兴行业方面，也有不错表现，说明在服务经济结构调整中，产权市场正在发挥重要作用。证券市场大数据、能源行业的并购交易规模变化很大，且呈现一定周期性，也反映了行业战略性调整趋势和新兴产业发展的大趋势。

第七，今年新增了国企混改指数，通过数据分析，我们发现混改指数在2017-2018年均有较大幅度增长，并在2020年初达到新高峰，说明随着国资国企改革由设计图转向施工图，国企混改的广度和深度开始大幅提升。2019年之前，国企混改在证券市场的交易规模明显大于产权市场，但2019年以来，由于非上市公司混改力度加大，产权市场混改交易规模大幅增长，与证券市场规模开始趋向接近，说明产权市场与证券市场在推进混改方面，已经形成 “两个市场共同驱动”的良好态势。从区域来看，西南地区混改更加活跃，指数显著高于其他地区；华东地区混改指数相对平稳，其改革重点集中在“改”而不是“混”，如优化治理、正向激励和经理人选聘等。

通过数据可以发现，合并同类项，通过并购实现横向整合还是是最主要目的，说明通过并购做强做大还是企业最重要的诉求。其次才是多元化战略、战略合作和资产调整。在交易方式上，以协议收购为主，其次为增资和发行股份收购资产。支付方式以现金为主，但上市公司股份+现金+资产方式，占比开始大幅上升，说明并购重组的手段更为丰富多元。

罗新宇表示，特别值得关注的是，随着经济下行，围绕优质上市公司控股权的并购日益活跃，其中国资参与上市公司控股权转让交易的占比超过50%，“协议转让+表决（放弃）权委托”成为主流方案，说明国企双向混改效应明显，混改正在向纵深层次推进。

（本文来源：2020年11月09日《新浪财经》）