9月13日下午，“陆家嘴金融法治讲坛”第四讲在中国金融信息中心上海厅举行。活动由中国人民银行上海总部、上海市司法局、上海市人民政府法制办公室、上海市金融服务办公室指导，上海市浦东新区司法局、上海市浦东新区法宣办、上海市浦东新区金融服务局、上海陆家嘴金融城发展局、中国金融信息中心共同主办，上海陆家嘴金融贸易区综合党委、总工会协办。智合法律新媒体承办，锦天城律师事务所特别支持，陆家嘴金融网对本次讲坛进行了全程直播。

本次讲坛由浦东新区法宣办副主任、司法局副局长黄爱武主持。

叶国标   市场经济本质上是法治经济

中国金融信息中心总经理 叶国标

中国金融信息中心总经理叶国标在致辞中指出，市场经济本质上是法治经济，必须要有法治的刚性约束，一方面保护投资者、消费者的正当权益，另一方面是遏制或者是惩处那些违法乱纪不守规矩的害群之马。

近年来，上海国际金融中心建设取得了长足进步，特别是在全球性人民币产品的定价、交易、清算、创新方面处于全国领先水平，并正在迈向2020年初步建成与人民币国际地位和国家综合经济实力相匹配的国际金融中心城市的战略目标。

沈国权   强监管，去杠杆，防风险的监管理念

锦天城律师事务所高级合伙人 沈国权律师

锦天城律师事务所高级合伙人沈国权律师认为，2016年资本市场的变化，主要是一个监管理念的调整。2015年因为注册制，把权力放到中介机构和交易所，所以去年的整体思路是放松管制，加强监管。今年由于市场变化，金融风险凸现，资本市场的监管理念转变为强监管、去杠杆、防风险。近期，证监会主席在会议中强调了五个坚持，第一是坚持依法全面从严监管理念；第二是坚持不发生系统性风险的底线；第三是坚持把投资者保护放在首位，尤其是保护中小投资者；第四是坚持市场化、法治化、国际化的方向；第五是坚持资本市场作用于和服务于实体经济的根本宗旨，坚决杜绝脱实向虚，自娱自乐。

沈国权律师说，今年资本市场热点主要有以下几个方面：首先是IPO的政策变化，修改首次公开发行股票并上市管理办法，删除了独立性、募集资金运用两个新股发行条件；第二点是关于上市公司定向增发，为了防止认购人数超过200人构成变相公开发行，证监会在审核中主要关注以下问题：关于资管产品或有限合伙等作为发行对象的适格性；关于资管合同或合伙协议、附条件生效的股份认购合同的必备条款； 第三点是上市公司重大资产重组政策的变化，9月8日颁布的《上市公司资产重组管理办法》，明确了重大资产重组构成借壳，不得配套融资。受到监管思路的调整，资本市场所受到的影响主要有四点：一、新规完善借壳认定标准，防止市场各方参与上市公司重组的积极性；二、退市公司或增加；三、壳资源炒作降温；四、私募基金投资和退出受一定影响。

鲍方舟   律师应参与企业并购的全过程

锦天城律师事务所高级合伙人 鲍方舟律师

锦天城律师事务所高级合伙人鲍方舟律师认为，在企业并购的过程中，首先要明确出资来源的合法性，因为这会影响到IPO或并购出售；其次还要了解目标资产在销售、研发、知识产权、融资等方面是否受到限制，例如出口限制、技术转让限制等影响项目估值；第三，要寻找适合的合作方来协助完成融资；第四，应根据市场估值、经营销售方式、税收成本、融资来源等因素确定上市地，并据此搭建公司架构；第五，锁定目标资产的出售条件以及投资方的投资条件；最后，建议在收购过程中，收购方个人先行设立公司并注资，合理估值后由投资方溢价增资，公司获得资金后支付收购款项，进一步估值后吸引第二轮投资用于后续经营发展。

鲍方舟律师说，在企业并购中，律师的作用并不仅仅是在合同订立时看看合同是否有效、是否公平。在企业并购过程中，无论对于卖方还是买方，律师与会计师都是十分重要的角色。律师有必要去参与整个收购方案、收购的方式方法、风控点，从顶层设计开始，一直到最后的并购整合。律师还应参与谈判和完成所有的交易文本。

欧阳军   影子银行成为监管重点

锦天城律师事务所高级合伙人 欧阳军律师

锦天城律师事务所高级合伙人欧阳军律师认为，从2015年开始，整个大资管业务取得了非常大的发展，同时影子银行成为监管部门乃至国家金融安全面对的一个非常重要的课题。国家对影子银行监管的要求，主要有三个关键词。第一个关键词是“去通道”，降低各机构绕开存贷比、资本充足率、净资产等监管指标的可能性，降低特定资金进入限制进入的领域；第二个词是“降杠杆”，抑制泡沫，减轻实体经济“融资难、融资贵”的情况；第三个词是“穿透原则”，向上穿透，识别最终风险收益承担者，防止错误销售；向下穿透，识别底层资产风险，防止因特定领域过度集中而引发系统性风险。

欧阳军律师说，目前银行理财多通过券商定向资管计划或基金子公司专户对接非标债权资产，银行理财产品嵌套未明确限制。根据《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，非标理财只能对接信托，不能再嵌套其他通道对接非标债权资产。虽然由于信息把握的困难性导致银行对非标的债券资产非常严格，但银监会所规定的信托公司所发行的信托投资计划是可以的，因为信托公司是在银监会的监管之下，风险是可控的。

项剑  信息基于信用，权力保障权利

上海证券交易所法律部总监 项剑

上海证券交易所法律部总监项剑在总结中提到，资本市场有两个“信”，一个信息，一个信用。资本市场所有的交易基于信息达成，以证券市场为例，在资本市场有一个理论叫有效市场理论，即所有投资者的决策是依据他掌握的信息进行决策的。在这样的市场当中，人和人之间的交易不是面对面的交易。基于这些市场信息形成的环境，如果没有一个信用的市场，那么这些信息也不可靠。其实信息唯一的用途就是为投资者服务，而监管部门做的事情是保证在既有的规则下面提供合格的符合要求的信息产品，来为市场服务。而信息的真实、准确和完整就有赖于以律师为代表的中介机构通过勤勉尽责的尽职调查来提供，因此，资本市场的法律服务，是保障市场健康运行的基础性服务，十分关键。同时资本市场有两个“权”，一个是权利，一个是权力。健康稳定发展资本市场，保护融资方的权利关键是降低融资门槛，提高融资效率。既要保护融资方的权利，更要保护公众投资方的权利，因为整个交易过程中，总体上融资方处于优势地位，所以保护公众投资方的权益就非常重要，关键是知情权。监管权力的介入，旨在提供更多的保护途径，更多地信息披露，更多地遵循监管规律的要求，让融资方以及资产管理者承担更多的披露责任，这样，整个市场运行能够既兼顾到融资方的权利，满足融资的需求，又可以在保护公众投资者的基础上，让更多的社会公众资金能够转变成资本，促进资本形成，真正服务实体经济。

来源：陆家嘴金融网 摄影：孙悦宁